作为全球第三大市值公司，Alphabet将于美东时间7月22日盘后发布第二季度财报。市场预期其营收将达1168亿美元，同比增长21.1%，与上一季度增速基本持平。投资者更关心的是：这波AI基建热潮还能持续多久？
为什么市场如此关注Alphabet
Alphabet被视为AI资本开支的“风向标”。今年第一季度，其资本支出同比翻倍至357亿美元，全年预期高达1800亿至1900亿美元。管理层还暗示2027年将进一步加码。正因如此，Hennion & Walsh首席投资官Kevin Mahn指出：“如果Alphabet释放任何削减AI投资预算的信号，都可能在整个AI产业链引发连锁反应。”
财报电话会上的五大疑问
云服务竞争加剧能否稳住增速？
谷歌云Q1营收同比增长63%至200亿美元，增速超过微软Azure和亚马逊AWS。但Meta近期推出“Meta Compute”云服务直接对外出售AI算力，意味着Alphabet又添一位竞争对手。谷歌云能否保持当前增长势头，将决定其市场地位。
自研芯片TPU何时变成真金白银？
今年4月，Alphabet首次将第八代TPU作为独立产品对外销售；5月与黑石集团成立合资公司，计划从2027年起向外租售TPU计算资源。管理层预计硬件销售将于今年下半年开始贡献收入。投资者将观察芯片业务是否成为第二收入来源。
巨额投入换来多少自由现金流？
AlphabetQ1自由现金流同比骤降47%。公司今年通过发股筹资847.5亿美元、发债400亿美元来支撑AI基建。后续资本支出节奏和2027年capex指引将是关键风险信号。
Gemini能否真正抢走市场份额？
Gemini模型过去两季已缩小与ChatGPT、Claude的差距，7月17日发布的Gemini 3.5 Pro提供新参考点。投资者将紧盯Gemini应用月活用户数、API采用率和企业交易量，看追赶势头能否转化为实际份额。
AI功能给搜索广告带来多少增益？
谷歌搜索已上线AI概览等交互功能，但这些功能对广告收入的实际贡献仍不透明。管理层如何量化AI对商业化的拉动，将影响市场对搜索业务前景的判断。
编注：信源为财联社快讯，材料侧重Q2财报前瞻及AI资本开支、云计算竞争等五大关注点，未涉及实际业绩数据。