5月制造业采购经理指数（PMI）滑落至50.0%的荣枯线，较上月下降0.3个百分点，连续两个月走低。更要紧的是，新订单指数跌进收缩区间，报49.9%，显示市场需求正在降温。不过，结构亮点同样突出：高技术制造业PMI升至52.9%，连续16个月站在扩张区间，新旧动能切换的脚印清晰可见。
为什么 PMI 重回临界点
5月制造业景气回落，最直接的拖累来自需求端。新订单指数环比下滑0.7个百分点，掉到荣枯线下方，其中新出口订单指数从4月的扩张区间骤然回落1.7个百分点至48.6%，外需降温幅度明显大于内需。东方金诚分析师认为，中东战事对全球经济的拖累可能已传导至我国出口。需求疲弱也牵制了生产，虽然生产指数仍维持在51.2%的扩张水平，但产需缺口拉大，“供强需弱”格局延续。
价格端同样发出矛盾信号。主要原材料购进价格指数和出厂价格指数均回落3.2个百分点，但仍双双高于60%和51.9%，连续5个月扩张。国际油价涨幅收窄压低了原材料成本，但AI投资热潮推高了芯片、电子元件价格，加上国内反内卷下钢材、煤炭价格上涨，原材料价格指数得以保持高位。而出厂价格指数明显低于原材料价格指数，意味着中下游企业利润空间将持续承压。
影响与后续关注
制造业内部冷热分化加剧。装备制造业PMI（52.1%）和高技术制造业一道充当压舱石，而消费品行业和高耗能行业PMI分别降至49.7%和47.1%，市场活跃度明显减弱。库存层面，原材料库存指数下降而产成品库存回升，民生银行温彬指出，这反映企业补库意愿减弱、出库节奏放缓，库存周期仍然脆弱。
非制造业给了一些暖意。服务业商务活动指数在“五一”假期带动下重回扩张区间（50.3%），电信、互联网等新动能行业景气度较高，但房地产行业仍处收缩区间。建筑业商务活动指数虽在48.8%的收缩区间，但比上月回升0.8个百分点，土木工程建筑业继续保持在52%以上，城市更新和“六张网”建设让基建投资有底气接棒稳增长。
向后看，6月制造业有望稳中有增。政策端“两新”、“六张网”落地见效，将撬动可观内需增量；海外对我国装备设备的需求保持扩张，人工智能与装备制造领域的新动能仍在积蓄力量。只是，外需波动和原材料价格高企这两团乌云，仍将测试制造业的韧性。
编注：信源为澎湃新闻引国家统计局数据及东方金诚、民生银行等机构分析师解读，材料覆盖制造业与非制造业全貌，未涉及具体公司表现。