知名投资人段永平7月23日在雪球表示，泡泡玛特“才刚开始买”，猜测10年内大概率不会卖。这与他今年5月底刚触发强制披露时的买入动作形成呼应——当时其一致行动人持股比例达5.69%，消息公布后泡泡玛特股价连续五个交易日上涨，累计涨幅超过10%。
为什么看好泡泡玛特
段永平没有公开解释具体逻辑，但外界能从他的投资风格推断一二。他以巴菲特为师，看重“价格合理的优质企业”。据知乎用户整理，泡泡玛特当时的市盈率约15倍，而同类消费品牌普遍在30倍左右，从价值投资角度看存在被低估的可能。此外，段永平近年持续减持“已经比较成熟”的持仓（如苹果被行权买走），转向寻找新的增长点，泡泡玛特或许进入了他的视野。
潮玩生意的两面
泡泡玛特的核心模式是盲盒+限量款，靠稀缺性在二手市场制造溢价，进而拉动新品销量。这种玩法依赖两个条件：IP足够吸引人、玩家愿意为稀缺性买单。回顾过去十年，泡泡玛特真正出圈的大爆款只有两个——Molly和Labubu。前者曾经联名可口可乐炒至上万元，如今全新未拆封价格约5000元；后者去年席卷全球，带动了公司业绩和股价的快速上涨。
问题在于，爆款难以批量复制。今年6月Labubu推出“复古理发店”系列，多个常规款发售后成交价随即跌破发行价，隐藏款溢价幅度也远低于以往。世界杯期间Labubu作为联名产品出现在开幕式，理论上是顶级曝光，但股价并未因此提振。有分析认为，缺少持续流量是泡泡玛特眼下最大的挑战。
海外市场是新的变量
与国内市场情绪偏谨慎不同，有投资者实地走访美国西海岸多个城市后描述，泡泡玛特门店客流不错，美国本地下单比例不低，并非“只有华人在买”。美国消费者购买最多的仍是Labubu，但SP小野、Crybaby以及迪士尼联名系列也有受众。东南亚、日韩等市场此前已有布局，若海外业务能持续扩张，将为泡泡玛特打开新的增长空间。
十年之约能兑现吗
段永平自己也留了余地——“大概率不会卖”不等于“一定不卖”。巴菲特早年曾后悔没有在可口可乐市盈率约50倍时卖出，此后给自己定下“没有不能卖的股票”的规矩。价值投资者卖出的理由通常是估值过高、基本面恶化或发现更好的标的。段永平大概率也会遵循同样的原则。
至于泡泡玛特十年后会是什么样子，答案取决于它能否持续孵化出下一个Molly或Labubu。管理层近年来尝试拓展游乐场、珠宝、家电等业态，试图延长IP生命周期，但这些副业目前规模有限。成为中国的迪士尼是远期愿景，能否实现还要看企业定位和运营能力。
编注：材料来自知乎问答合集，聚合了多名用户从投资逻辑、商业模式、海外市场等角度的分析，部分含主观判断，仅供参考。