曾经齐涨共跌的美股「七姐妹」，今年画风突变。截至目前，七只股票年内回报合计为-3.27%，被纳斯达克100（+17.92%）和标普500（+8.69%）甩在身后。但个股并非集体下跌——Alphabet涨13%、英伟达涨4.67%、亚马逊涨4%，苹果涨3.83%；另一边Meta跌14.62%、特斯拉跌8.42%、微软更是一路下滑23.45%。市场给它们起了个外号：「老登股」。这个调侃背后，不是基本面突然崩盘，而是资金不再把七姐妹当作整体买入，开始逐家重新定价。
QDII仍在重仓，但产品收益已明显分化
国内QDII基金对七姐妹的偏爱没变。Wind数据显示，73只QDII产品持有七姐妹相关标的，合计市值约821亿元。英伟达持仓最高约190亿元，苹果154亿元，Alphabet146亿元，微软115亿元，亚马逊88亿元，Meta和特斯拉各约63亿元。部分QDII的七姐妹仓位相当集中——景顺长城纳斯达克科技市值加权ETF持仓占比约55.7%，华宝纳斯达克精选约50.8%，嘉实美国成长人民币约45%。
高仓位不等于高收益。截至6月29日，景顺长城纳指科技ETF今年回报15.68%，而同样重仓七姐妹的华宝纳斯达克精选回报仅1.48%，嘉实美国成长人民币回报9.04%。差异来自指数编制、主动选股、个股权重和调仓节奏。纳指100、标普信息科技、主动成长基金虽然都能投七姐妹，但组合暴露并不相同，对七姐妹的持有体验也截然不同。
机构盯紧AI投入回报，资金从「无差别押注」转向「精选」
七姐妹的分化，本质是市场对AI资本开支回报的焦虑。摩根士丹利指出，强劲的宏观数据和盈利已不足以推动大盘上涨，投资者更想看到巨额AI投入能换来可持续回报的证据。高盛统计，华尔街对AI超大规模云厂商2026年资本开支的一致预期已升至5270亿美元，高于三季度财报季时的4650亿美元——钱还在大把往外花，但市场不再是「撒钱就涨」。
花旗私人银行认为，在不确定性消除前，资金更愿意寻找AI资本开支的受益方，比如上游供应链，而非单纯押注建基础设施的公司。中金公司也提到，七姐妹营收增速仍在高位，但资本开支不断上行，营收增长能否继续打开空间，是市场分歧所在。
英伟达直接受益于算力需求，Alphabet和亚马逊的云与广告业务还在接受盈利验证；苹果面临终端创新压力，Meta在AI投入回报上受质疑，微软背负云资本开支重担，特斯拉则要面对交付与估值问题。过去几年资金把七姐妹打包买入，如今逐家公司「称重」，才是分化背后的真正逻辑。七姐妹仍是美股科技的核心代表，但整体被定价的阶段正在过去。
编注：信源为财联社，材料含QDII持仓数据与机构研报观点，主线为七姐妹分化及机构对AI回报的分歧，未涉及七姐妹具体业务动态。