摩根大通策略团队近日抛出一个新判断：市场可能高估了全球央行的加息决心。这对于长期被忽视的低波动股票来说，或许是一个难得的反弹窗口。
为什么市场高估了加息风险
眼下的市场主流预期是美联储到2027年3月前会加息一次，欧洲央行在今年年底前加息两次。但摩根大通由Mislav Matejka领导的策略团队认为，这个定价有些过度了。他们拿当前的中东局势与2022年俄乌冲突做对比，指出两者存在本质区别——当时冲突直接冲击能源供应链，而现在的各方似乎都还在寻求解决方案。这意味着未来6到12个月内，油价和债券收益率都有可能低于目前水平。
还有一个关键点是“工资—物价螺旋式滞胀”难以形成。摩根大通预计美国的就业和工资增速会走弱，这就打破了滞胀逻辑中最重要的一环。企业盈利前景仍然健康，基本面并不支持一场新的加息周期。
低波动股票的机会在哪里
高盛有个指标衡量周期股相对防御股的表现，目前已经冲到18年来的最高点。这意味着成长股和价值股的分化已经达到极端水平。从常识来看，物极必反，低波动股票存在均值回归的可能。
摩根大通点名了几类标的：消费必需品、公用事业、保险股以及部分工业股。过去几个月，随着美债收益率上升，这些股票表现慘淡，跌出了机会。更重要的是，无论是债券收益率继续飙升（例如10年期美债逼近5%），还是这波收益率上行暂时熄火，低波动股票都能找到自己的上涨逻辑。
如果收益率狂飙，低波动股票会因为之前跌幅较大而出现相对更好的表现；如果收益率企稳，它们也可能像上次中东冲突爆发前那样重新跑赢市场。
摩根士丹利的迈克尔·威尔逊也持类似观点。他认为只要利率高企的原因是经济增长而非央行转鹰派，股市就能承受较高的收益率。他观察到企业盈利复苏正在向更多行业扩散，这为美股从科技股主导转向更广泛的上涨提供了支撑。
编注：信源为财联社热门频道综合摩根大通与摩根士丹利策略观点，材料覆盖央行政策与行业配置视角。