OpenAI 2025年财报意外曝光，这家AI明星公司虽然年营收达到130.7亿美元，净亏损却高达385.3亿美元，算力成本成为吞噬利润的最大黑洞。审计文件显示，仅2025年运营亏损就达到209.2亿美元，而前一年这一数字仅为87.8亿美元——收入翻了约3.5倍，亏损却扩大了2.4倍。
算力烧钱与结构成本
文件由记者埃德·齐特朗获取并经《金融时报》独立核实，并非公开文件，但数字足够具体。2025年OpenAI总成本与费用340亿美元，其中收入成本75亿美元、研发支出191.8亿美元、销售与市场费用57.3亿美元、管理费用15.7亿美元。研发大头正是算力——OpenAI支付给微软172亿美元，包括105.9亿美元计入研发、60.47亿美元计入收入成本、5.27亿美元销售市场费用、4200万美元行政费用。年末OpenAI对微软的负债还有36.4亿美元。
385.3亿美元的可归属净亏损中，包含415.5亿美元的“可转换权益与认股权证公允价值变动”损失，这部分属于资本结构调整的会计项目，不代表日常经营现金流出。但209.2亿美元的运营亏损反映的是真实的赚钱与烧钱差——简单说就是：卖API、卖订阅赚了130亿，但研发、销售、跑模型花了340亿。
转型与IPO窗口的双重压力
OpenAI 2025年10月完成重组，非营利主体改为基金会，营利实体改为公益公司OpenAI Group PBC，基金会控制。重组目的就是解决资本问题——前沿模型需要的资金远超传统创业融资规模。2026年3月OpenAI宣布完成1220亿美元承诺资本融资，投后估值8520亿美元，锚定投资者包括亚马逊、英伟达、软银和微软。同时自报每月营收20亿美元、周活跃用户超9亿、订阅用户超5000万。
但泄露的财务数据让那个“规模制胜”叙事多了一个阴影：如果算力成本不能以同等速度下降，或者收入增速放缓，超8540亿美元的估值需要未来利润来支撑。OpenAI已于6月8日秘密提交S-1草案给SEC，预期上市窗口可能在2026年下半年。这份财务泄露正好卡在公开市场投资者要重新算账的时候。微软既是第二大股东（约27%的OpenAI Group股份），又是最大的供应商和基础设施依赖方，这种双边关系让财务模型比一般科技公司更复杂。
编注：信源为Ed Zitron获取、FT核验的审计文件报道，Ars Technica二次传播；材料侧重财务数据与成本结构解释，未涉及OpenAI具体模型进展或IPO时间表决策。