SpaceX本周四晚登陆纳斯达克，以1.77万亿美元估值创下人类史上最大IPO纪录，首日收盘市值更达2.1万亿美元。这场资本盛宴的核心逻辑在于：星链已成为真正的「现金奶牛」，而SpaceX正用这份稳定输出来支撑两项仍在大规模烧钱的赌注——星舰与AI。
上市首日：财富效应的具象化
SpaceX发行价每股135美元，开盘即报150美元涨11%，盘中最大涨幅超30%至176.52美元，最终收于160.95美元，全日振幅达20.13%，成交额超过850亿美元。按此收盘价计算，创始人马斯克持有的约42%股份价值已攀升至8800亿美元左右，使他正式成为人类史上首位「万亿富翁」。
股权结构上，马斯克持有12.3%的A类股份和93.6%的B类股份，合计掌握85.1%的投票权，SpaceX以「受控公司」身份豁免部分治理要求。此外，IPO文件显示公司未来可能发行「大量股权」用于收购交易，令市场对SpaceX与特斯拉合并的猜测进一步升温。
三大业务：只有星链在赚钱
SpaceX将业务划分为航天发射、卫星互联网与AI三大板块，2025年总收入186.74亿美元，连续两年保持30%以上增速，但盈利结构高度分化。
星链是唯一实现规模化盈利的业务。 截至2026年3月，星座在轨卫星约9600颗、占全球活跃卫星75%，服务覆盖164国，宽带订阅用户从一年前的500万翻倍至1030万。2025年星链营收113.87亿美元，占公司总营收61%，运营利润44.23亿美元，两年增长近10倍。SpaceX计划2026年下半年用星舰以一箭60星方式部署星链V3，下行链路容量有望提升20倍。
航天发射因星舰研发持续失血。 该板块2025年营收40.86亿美元，但运营亏损6.57亿美元；2026年一季度营收6.19亿美元、亏损6.62亿美元，研发投入9.3亿美元，累计研发成本已升至150亿美元。SpaceX同期累计将约7400吨载荷送入轨道，2025年发射质量超2200吨，占全球同期轨道运载总量80%以上。
AI是最大的烧钱黑洞。 SpaceX于2026年2月收购AI公司xAI，试图转型为「航天发射+卫星互联网+AI」三位一体的科技巨头。2025年AI业务经营利润为-63.55亿美元，2026年一季度仍亏损24.69亿美元，主因是云计算、GPU折旧、数据中心基础设施及人员成本高企。同期AI资本支出高达77.23亿美元，远超航天发射的10.52亿和星链的13.32亿美元。SpaceX已与Anthropic签署每月12.5亿美元算力租约至2029年，潜在合同价值450亿美元。
高估值能否兑现？
SpaceX将公司使命锚定为「让生命成为多行星物种」，并披露总可服务市场规模高达28.5万亿美元——其中AI部分达26.5万亿美元。SpaceX自称若市场份额达到100%的理论最大情况下，卫星互联网收益为1.6万亿美元，而AI高达26.5万亿美元，这一预期被多位业内人士认为「过于乐观」。
公司同时提示：AI业务短期难以盈利，星舰与火星计划面临高度不确定性，太空数据中心等新业务尚需克服技术、监管、成本及太空辐射等挑战。这意味着市场实际上在为一系列尚未兑现的长期赌注定价，而定价依据与其说是财务数据，不如说是一个关于AI与星际文明交叉叙事的信仰。
编注：财联社为全网首发信源，材料包含招股书财务数据、业务拆解与高管采访，侧重股价表现与三大板块盈利对比，未深入涉及SpaceX在军事合同、政府关系或国际监管方面的潜在风险。