段永平以每股150港元、总价14.7亿港元的大手笔增持，正式举牌泡泡玛特，合计持股比例升至5.69%，成为仅次于创始人王宁的第二大股东。这次建仓发生在泡泡玛特股价较历史高点腰斩之际，与市场恐慌形成鲜明反差，而交易结构里还包含3752万股以实物交收的衍生工具，进一步表明这是一次带有期权结构的长期看多布局。
为什么从“看不懂”变成重仓
段永平对泡泡玛特的判断经历了一次清晰的转折。2025年股价冲顶时，他认可产品力与创始人，却因“看不懂商业模式”拒绝入场。今年4月他公开宣布入局，将投资喻为“保险公司开张”，并点出护城河由独家艺术家资源、全球门店网络和成熟运营团队构成。5月初他更是把神华相关资产全部置换为泡泡玛特股票，完成核心持仓的赛道切换。
汇生国际资本总裁黄立冲分析，段永平在150港元区间建仓，避开了此前339.8港元的历史高位，本质是等待估值泡沫挤出、回归基本面后，捕捉长期赔率。换言之，买的是市场过度修正后企业内在价值，而非短期反弹叙事。
亮眼业绩与股价的背离，以及后续考验
泡泡玛特2025年全年营收371.2亿元、经调整净利润130.8亿元，双双翻倍增长，LABUBU所属IP营收首次突破百亿。然而财报发布当天股价大跌超20%，至今较历史高点累计回落54%。市场已不再为“爆款神话”支付溢价，转而要求公司证明三大能力：能否摆脱单一IP依赖、海外增长是否可持续、利润率能否在消费溢价褪去后稳住。
段永平的举牌客观上为分歧中的泡泡玛特提供了重要背书，但潮玩赛道的长期争议并未消散。当“看不懂”的人开始重仓，真正的考验或许才刚开始。
编注：信源为财联社，材料侧重交易细节、投资人观点及股价背景，未涉及公司后续经营验证。